Макромониторинг #352 от 17.06.2025

Описание

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 июня, с вами в студии – Артем Абалов и передача макромониторинг от компании Арсагера.
С момента выхода последней передачи цены на нефть подскочили более чем на 13%, и по состоянию на закрытие торгов 16 июня котировка сорта Brent составила 73 доллара и 23 цента. Столь сильный скачок котировок был вызван начавшимся обменом военными ударами между Израилем и Ираном, а также усилением опасений, что конфликт может расшириться и существенно нарушить экспорт нефти с Ближнего Востока. Кроме того, рынок обратил внимание на заявление лидеров ряда западных стран о том, что перспективы достижения компромиссов с Ираном по ядерной программе заметно ухудшились.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах, на данный момент он остается без изменений. Мы считаем, что среднегодовая стоимость нефти в 2025 году может составить около 73 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3,2% и составил 2 738 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 50,9 трлн рублей по сумме капитализации 202 эмитентов.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,0, стран с развитой экономикой – на уровне 22,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 27,5.
По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 531 пункт. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,4. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -7,5%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок.

Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2025 года может составить около 2 800 пунктов, что превышает текущее значение на 2,5%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 12,3%. P/E рынка при этом составит 5,2. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 6,2 трлн руб.

В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2025 года составит 4,9, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации сократится на 5,2% и составит примерно 2 595 пунктов.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 233%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 15%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,79%, и на 17 июня Банк России установил курс доллара на уровне 78 руб. и 51 коп.

Автор

Арсагера